水皮杂谈：美元加息只是“火热” 我们降息堪称“水深”

　　美国的总统特朗普现在最后悔的是提名鲍威尔出任美联储，因为这个看起来老实巴交的书呆子根本不把他这个总统的放在眼里，我行我素，美联储加息进程按部就班，全然不顾美国股市的大跌，一点没有大局意识、意识，更没有看齐意识，推特估计也是，尽管特朗普已经为此说了21遍“NO”；但是，三个字，“然并卵”。

　　美元加息是确定的、公开的、按部就班的、可预期的，原因在于美国经济过热，从长期的角度讲需要降温，美股10年牛市本来就是这种情况的反映，美联储加息降息不是根据美股的涨跌，而是经济状态，反之则是本末倒置，而特朗普就是一个只看结果不讲过程的人，当年他耶伦不加息是为了防止道琼斯跌从而选民对党的支持率，现在又以美股跌为借口要求鲍威尔停止加息，同样的逻辑就是服从于他的需要，但是，就特朗普一个人有需要吗？鲍威尔就没有？其实，特朗普越是如此蛮干，鲍威尔的就越强烈，何况美联储本来就有传统，即便为这个正确，鲍威尔也不可能和特朗普保持一致。

　　所以，在加息和降息之间，我们创造性地撒了一把“特麻辣粉”，即所谓的“TMLF”，中期借贷便利，就是再贷款，面向中小微民营企业的定向宽松，时间一年，数量1000亿，关键是利率由3.30%下降为3.15%，相比较而言，3个月或6个月的再贷款因为时间短，大家的定义就是“酸辣粉”。

　　中国经济正处下行周期，跟随美联储加息是不可能的，理论上讲，我们应该降息，但是一升一降之间，利差加大，外汇流失的压力就剧增，美元回流美国本土的动力大增，这既不是我们乐见的也不是可以承受的，降息也不是首选项，央行的智慧就在于，既不和美联储，又技术性地引导了利率方向，同时避免了大水漫灌的强刺激，可谓用心良苦。

　　美股和A股的关系是种不太健康的跟跌不跟涨的关系，很多人不能理解，更不能接受；但事实就是这样，因为涨是要用钱堆的，跌则不用钱撑。2018年，A股进入摩根斯坦利明晟新兴市场指数基金，拓展了外资进入A股的渠道，也的确有相当部分外资开始北上吸纳A股，富时公司的罗素基金也宣布开始考虑配置A股，这不能说不是利好，但是却拽不起A股的牛鼻子，未来能挡住A股的熊步么？道琼斯指数在今年初1月26日创下26616的高点，9个交易日之后便跌至23360点，反复震荡又于10月3日攀升至26951点，现在的在23323点，高点到低点跌幅为14%，并不完全确认熊市；但是大量的指标股包括RANNG，甚至中概股阿里、京东跌幅超30%，技术上已经进入熊市，美大盘早晚也是如此，美股入冬，港股同样入冬，美资收缩，外资同样收缩。一方面是比价效应会进一步加大A股调整的压力，比如A股H股的溢价、中概股的差价；另一方面出于流动性考虑，甚至都会出售性价比更好的品种以增热过冬安全垫，熊市当头同样会减持A股，有进就有出，有大进之时就有大出之日，东南亚金融危机就是如此形成的。我们有资本管制不会出现失控局面，但是资金的正常流动引起的搅动也必须正视，这是国际化带来的必然，外资不是活雷锋，也不是唐僧肉，更不可能是解放军，资本的特征是什么？嗜血，无利不起早，，见利忘义，还不明白的话，对照特朗普的推特一日三省便无师自通。

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